Die Kapitalmärkte erleben derzeit eine neue Form technologischer Verwerfungen. Während Anleger sich über Jahre daran gewöhnt hatten, dass Software- und Technologiekonzerne als Profiteure der Digitalisierung gelten, sorgt die nächste Innovationsstufe – Künstliche Intelligenz – nun für eine paradoxe Entwicklung: Ausgerechnet Unternehmen, die selbst als Disruptoren galten, geraten plötzlich unter Druck.

Ein aktuelles Beispiel zeigt, wie sensibel Börsen auf KI-Fortschritte reagieren. Neue KI-Assistenzsysteme – insbesondere aus dem Umfeld generativer Modelle – lassen Investoren zunehmend daran zweifeln, ob klassische Software-Geschäftsmodelle ihre Margen langfristig halten können. Die Folge: Kursverluste, Unsicherheit und eine Neubewertung ganzer Branchen.

Unternehmen wie Microsoft, SAP, Salesforce, Oracle, Adobe oder ServiceNow haben in den vergangenen Wochen zusammen mehr als 700 Milliarden Dollar an Börsenwert verloren. Auch Analyse- und Datendienstleister geraten unter Druck: Firmen wie Gartner, S&P Global, Intuit oder Equifax mussten teilweise zweistellige Kursverluste hinnehmen.

Die Angst vor der Automatisierung der Automatisierer

Auslöser der aktuellen Marktreaktionen sind Fortschritte bei KI-Systemen, die nicht nur Inhalte generieren, sondern komplexe Büro- und Wissensarbeit automatisieren können. Laut Pressemeldungen könnten KI-Systeme innerhalb weniger Jahre große Teile klassischer Bürotätigkeiten ersetzen. Besonders betroffen wären Tätigkeiten in Bereichen wie Rechtsberatung, Finanzanalyse oder Unternehmensberatung.

Moderne KI-Systeme wie Claude oder ChatGPT sind inzwischen in der Lage, umfangreiche juristische Dokumente zu analysieren, Verträge strukturiert auszuwerten und Risiken oder ungewöhnliche Klauseln systematisch zu identifizieren. Dabei ersetzen sie keine rechtliche Beratung, können aber Prüfprozesse erheblich beschleunigen, Transparenz schaffen und insbesondere bei Vertragsvergleichen als leistungsfähige Assistenz dienen.

Die ökonomische Bedeutung dieser Entwicklung ist enorm. Viele Softwareanbieter verdienen ihr Geld damit, Unternehmen Werkzeuge zur Prozessoptimierung bereitzustellen. Wenn KI jedoch künftig selbst Software erstellt oder komplexe Aufgaben ohne klassische Programme löst, verschiebt sich die gesamte Wertschöpfungskette.

Für Anleger stellt sich damit eine grundlegende Frage:
Bleiben Softwarefirmen unverzichtbare Infrastruktur oder werden sie selbst zu austauschbaren Komponenten?

Warum die Börse so empfindlich reagiert

Technologieaktien werden traditionell mit hohen Bewertungsaufschlägen gehandelt. Diese sogenannten Wachstumsprämien basieren auf zwei Annahmen:

  1. Skalierbare Geschäftsmodelle
  2. Langfristig stabile Gewinnmargen

KI stellt beide Annahmen infrage.

Wenn KI-Modelle standardisierte Softwarefunktionen ersetzen, sinken Eintrittsbarrieren für neue Anbieter drastisch. Gleichzeitig wächst die Gefahr, dass Nutzer künftig eher KI-Plattformen als einzelne Softwarelösungen verwenden. Damit könnte sich der Wettbewerb massiv verschärfen.

Der Markt reagiert überwiegend nicht nur auf aktuelle Gewinne, sondern vor allem auf erwartete zukünftige Gewinne – und genau diese geraten durch KI unter Druck.

Eine klassische Disruptionsspirale

Ökonomisch betrachtet zeigt sich hier ein Muster, das aus früheren Technologiesprüngen bekannt ist. Disruption verläuft selten linear. Vielmehr folgt sie häufig einer Spirale:

  • Neue Technologie entsteht
  • Etablierte Anbieter profitieren zunächst
  • Die Technologie wird leistungsfähiger
  • Neue Marktteilnehmer nutzen sie effizienter
  • Alte Geschäftsmodelle geraten unter Druck

Interessant ist dabei, dass Softwareunternehmen selbst lange Zeit als Gewinner solcher Prozesse galten. Nun trifft die nächste Innovationswelle ausgerechnet diese Branche besonders stark.

Übertreibung oder struktureller Wandel?

Die entscheidende Frage lautet, ob die aktuelle Börsenreaktion eine kurzfristige Übertreibung oder ein langfristiger Strukturbruch ist.

Historisch zeigen Kapitalmärkte häufig Überreaktionen auf neue Technologien. Auch bei Internetfirmen während der Dotcom-Phase kam es zu starken Kursschwankungen. Viele Unternehmen verschwanden, andere entwickelten sich zu globalen Plattformen.

Auch im aktuellen Fall dürfte nicht jede Softwarelösung überflüssig werden. Unternehmen mit spezialisierten Anwendungen, regulatorischem Know-how oder sensiblen Datenstrukturen besitzen weiterhin Wettbewerbsvorteile. Der Übergang dürfte jedoch zu erheblichen Marktverschiebungen führen.

KI verändert Softwareentwicklung

Eine besonders disruptive Komponente der KI liegt darin, dass Nutzer ohne Programmierkenntnisse künftig Software erstellen können (siehe mein Hinweis unten zu Vibe Coding). Genau dieser Punkt stellt traditionelle Anbieter vor enorme Herausforderungen. Wenn Fachanwälte, Analysten oder Unternehmensberater eigene Anwendungen mithilfe von KI entwickeln können, verlieren viele Softwareprodukte ihren Exklusivcharakter.

Für die Kapitalmärkte bedeutet das:

  • Margen könnten sinken
  • Produktlebenszyklen verkürzen sich
  • Plattformmodelle gewinnen an Bedeutung

Damit verschiebt sich der Wettbewerb weg von einzelnen Softwarelösungen hin zu Ökosystemen rund um KI-Modelle.

Arbeitsmarkt als zusätzlicher Unsicherheitsfaktor

Neben den direkten Auswirkungen auf Unternehmen verstärkt KI auch makroökonomische Risiken. Prognosen gehen davon aus, dass Automatisierung die Arbeitsmärkte erheblich verändern könnte. Höhere Arbeitslosigkeit oder strukturelle Anpassungen würden wiederum Konsum, Unternehmensinvestitionen und damit auch Unternehmensbewertungen beeinflussen.

Kapitalmärkte reagieren besonders sensibel auf solche systemischen Risiken, da sie schwer prognostizierbar sind.

Gewinner der neuen KI-Ökonomie

Trotz aller Unsicherheiten entstehen gleichzeitig neue Gewinnergruppen. Dazu gehören vor allem:

  • Anbieter von KI-Infrastruktur
  • Cloud-Plattformen
  • Unternehmen mit großen Datenbeständen
  • Anbieter von spezialisierten KI-Anwendungen

Die Wertschöpfung verschiebt sich damit zunehmend in Richtung Daten, Rechenleistung und Modellarchitektur.

Veränderte Arbeitsmethoden

Dieser Entwicklungstrend zeigt sich demnach auch in neuen Arbeitsmethoden wie dem sogenannten Vibe Coding, bei dem Fachwissen und KI im dialogischen Entwicklungsprozess zusammenwirken. Einen praxisnahen Einblick in diesen Ansatz und seine Bedeutung für datengetriebene Analyse- und Softwareprojekte stelle ich in einem kommenden Beitrag auf meinem Forschungsblog vor (blog.meisnerconsult.de).